POW - Doanh Nghiệp Tăng Trưởng Ba Chữ Số

 I. Thông Tin Cơ Bản

1. Ngành Nghề Kinh Doanh

- Doanh nghiệp điện khí hàng đầu, hưởng lợi từ chiến lược đầu tư dài  hạn của Chính phủ, tập trung phát triển điện khí LNG từ nay đến 2035. POW có cơ hội thuận lợi để nâng cao vị thế nhờ kế hoạch đầu tư các dự án điện khí LNG quy mô lớn, được điểm tên trong danh sách các dự án trọng điểm quốc gia bao gồm LNG Nhơn Trạch 3&4 (1,600MW – GĐ 2024-25) và LNG Quảng Ninh (1,500MW – GĐ 2028-29).

- PV Power là một trong những đơn vị phát điện lớn nhất của Việt Nam, nắm giữ 11% công suất phát điện cả nước.

2. Tài Chính Công Ty

II. Khuyến Nghị

1. Động Lực Tăng Giá

- Đầu tiên là tiêu thụ điện cả nước đang tăng vượt kỳ vọng, với mức tăng đáng kể 12% trong quý 1/2024, lên 69,3 tỷ kWh. Dự phóng mức tiêu thụ điện tăng đột biến 13% trong tháng 5 đến tháng 7

- LN ròng Q1/24 giảm 48% svck, chủ yếu do Nhơn Trạch 2 ghi nhận lỗ ròng, một phần bù đắp bởi sự phục hồi của Vũng Áng 1 và Cà Mau 1&2 

- Trong 2024, chúng tôi kỳ vọng Cà Mau 1&2 và Vũng Áng 1 sẽ là động lực chính cho mức tăng trưởng sản lượng 3,5% svck của POW, bù đắp cho sự sụt giảm của Nhơn Trạch 1&2, nhờ nguồn cung khí ổn định hơn cùng với Vũng Áng 1 hoạt động hết công suất sau khi hoàn thành sửa chữa. Sản lượng thủy điện sẽ phục hồi từ Q2/24 sau giai đoạn tích nước Q1/24, hỗ trợ tổng sản lượng của POW tăng 13% svck từ nền thấp 2023. Theo đó, dự kiến doanh thu sẽ tăng 12% svck và LNST tăng 10% svck từ mức nền thấp năm 2023.

- Sang 2025, Nhơn Trạch 3&4 – nhà máy điện LNG mới của POW sẽ đóng góp cho tăng trưởng sản lượng 63% svck, trong khi Nhơn Trạch 1&2 dự kiến phục hồi từ mức nền thấp do nhu cầu điện phục hồi. Tuy nhiên, dự kiến hai nhà máy mới sẽ ghi nhận lỗ ròng trong hai năm đầu hoạt động, và chúng tôi kỳ vọng các khoản lãi bất thường, bao gồm việc thoái vốn của EVN Việt Lào và khoản bồi thường tại Vũng Áng 1 sẽ là động lực tăng trưởng, hỗ trợ LN ròng đạt 1.690 tỷ đồng (+42,6% svck)

- Kế hoặc tăng vốn thêm ít nhất 5000 tỷ đồng

- Một luồng thông tin quan trọng khác ảnh hưởng đến triển vọng dài hạn của PV Power là tiến độ dự án Nhơn Trạch 3&4 - dự án điện đầu tiên tại Việt Nam sử dụng khí tự nhiên hóa lỏng (LNG) với tổng mức đầu tư 1,4 tỷ USD

=> Dự phóng lợi nhuận tiếp tục tăng trưởng mạnh trong quý 2 và dư địa tăng trong quý 3

2. Lợi Nhuận Tiềm Năng Khác

• Khoản bồi thường sự cố Vũng Áng 1 khoảng ~1.000 tỷ đồng công bố thời điểm ghi nhận và kế hoạch thanh toán, hạch toán chi tiết.

• Khoảng phải thu lỗ tỉ giá giai đoạn 2019-20 của NT2 khoảng 150 tỷ được ghi nhận trong 2024. 

3. Rủi ro

• Khó khăn tài chính của EVN chưa thể giải quyết trong ngắn hạn, ảnh hưởng đến dòng tiền thanh toán và rủi ro trích lập.

• Rủi ro cấp khí, đặc biệt các mỏ khí Đông Nam Bộ nghiêm trọng hơn dự kiến.

• Rủi ro liên quan đến Nhơn Trạch 3&4, bao gồm rủi ro chậm tiến độ, lỗ tỉ giá các năm đầu từ khoản vay ngoại tệ lớn

4. Khuyến Nghị Mua Bán

Vùng giá mua : 11.x

Target 1: 14.x

Target 2: 20