Khuyến Nghị mua GEX - Điểm Sáng Đầu Tư

Tổng Quan:

- GEX có lịch sử tăng trưởng mạnh thông qua M&A. Công ty đã tái cơ cấu các công ty thống trị trong ngành thiết bị điện của Việt Nam thành công ty con mà GEX sở hữu 80% cổ phần (GEE - UPCoM) và hợp nhất Viglacera (VGC – sàn HOSE) – chủ đầu tư khu công nghiệp (KCN) lớn thứ hai ở miền Bắc. 

- Trong năm 2024 cũng kỳ vọng dòng vốn FDI sẽ tăng mạnh khi các nhà sản xuất toàn cầu dịch chuyển đến Việt Nam, điều này sẽ dẫn đến nhu cầu KCN cao hơn.

- GEX công bố KQKD kém khả quan trong Q1.2023 khi doanh thu sụt giảm mạnh lợi nhuận sau thuế âm 92 tỷ,  Tăng trưởng thần tốc trong quý 2 với doanh thu đạt được là 8.000 tỷ  và 870 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế. Đến quý 3 tiếp tục đà tăng trưởng mạnh khi doanh hợp nhất đạt được 7500 tỷ và 374 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế. Lũy kế 9 tháng đầu năm, GEX đạt được 21,9 nghìn tỷ đồng doanh thu và 1.388 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế, hoàn thành vượt 9.2% kế hoạch năm.

- Theo báo cáo của GELEX, mảng năng lượng và nước sạch hoạt động ổn định, ghi nhận 414 tỷ đồng doanh thu thuần, mức cao nhất từ đầu năm đến nay, tăng 14,4% so với cùng kỳ; Mảng vật liệu xây dựng mang về 2.132 tỷ đồng doanh thu thuần cho GELEX, giảm 18.3% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp quý III của mảng vật liệu xây dựng đạt 15% và dần được cải thiện sau khi giảm mạnh trong quý I, quý II năm nay; Mảng bất động sản và khu công nghiệp đạt 746 tỷ đồng doanh thu thuần, tăng 18,8% so với cùng kỳ.

Triển vọng:

1) GEX nắm giữ các mảng kinh doanh với vị thế hàng đầu trong ngành vật liệu xây dựng, thiết bị điện, bất động sản. Chúng tôi kỳ vọng tình hình kinh doanh khó khăn trong ngắn hạn sẽ dần được cải thiện và còn nhiều tiềm năng trong dài hạn.

2) Các khoản đầu tư tài chính đã lỗ trong các quý trước đó được kỳ vọng có lãi trở lại giúp lợi nhuận khả quan hơn trong các quý tới so với mức lỗ lớn của Q1.2023.

3) Chiến lược thoái vốn một phần mảng năng lượng sẽ giúp GEX có thêm nguồn lực tài chính để thực hiện các thương vụ M&A giúp GEX chớp cơ hội mở rộng kinh doanh mạnh mẽ trong thời gian tới cũng như xử lý các vấn đề về trái phiếu đã phát hành còn tồn đọng.

Rủi ro:

1) Rủi ro tới từ thị trường bất động sản kéo dài tình hình suy giảm tác động lên hầu hết các mảng kinh doanh của GEX.

2) Kế hoạch thoái vốn bị kéo dài và giá thoái vốn không như kỳ vọng.

Đánh giá:

- Chúng tôi cho rằng trong ngắn hạn các mảng kinh doanh của GEX còn nhiều khó khăn trong bối cảnh nhu cầu thị trường sụt giảm mạnh, tuy nhiên GEX sở hữu tập công ty con, công ty liên kết có vị thế lớn tại các ngành còn nhiều tiềm năng trong dài hạn. Trong đó VGC sở hữu 11 KCN lớn, GEX với vị thế hàng đầu trong mảng thiết bị điện, mảng năng lượng, bất động sản có nhiều câu chuyện tăng trưởng trong thời gian tới.

- Bên cạnh đó, áp lực về khả năng thanh khoản của GEX sẽ được giảm do: thứ nhất áp lực đáo hạn trái phiếu không còn nhiều do GEX gần như đã tất toán tất cả giá trị cần đáo hạn trong năm; thứ 2 thu về lượng tiền lớn khi thoái vốn ở một số lĩnh vực. Điều này giúp cho GEX tập trung nguồn lực đầu tư cho các dự án mở rộng sắp tới tốt hơn, một trong số đó đến từ EIB

Khuyến Nghị:

Giá mua 18.4 - Target: 27.9 - Stoploss: 17

Đồ Thị Kỹ Thuật

-  GEX đang vào sóng 5 của chu kỳ sóng Elliot, hướng đến target 32.6